【热钱】商务部央行数据打架 贸易商称热钱“明出暗进”

    商务部央行数据打架 贸易商称热钱“明出暗进”

部门数据再次遭遇“打架”。

央行最新数据显示，2009年全年外汇储备增加4531亿美元，同比多增353亿美元，但去年12月只增加104亿美元，整个四季度热钱流入额度远逊于三季度。这被市场解读为热钱在撤退。

同一天商务部发布的数据则是另一番景象，2009年全年实际利用外资(fdi)900.3亿美元，同比下降2.6%但在12月当月，这一数据却高达121亿美元，同比大增103%，创年内新高。这似乎又意味着热钱正大量流入。

两个权威部门，数据却迥异，问题出在哪儿？

去年年初，热钱尚处于退出态势，然而从二季度开始便由退出转为流入，这种态势一直持续到去年年末。深圳利得力公司总经理王先生对记者透露。

身为涉足进出口贸易的商人，他深谙此道。据他判断，从全年来看，短期国际资本流入的峰值发生在2009年4、5月和9月份。预计2010年一季度也将持续增加。

中金公司首席经济学家哈继铭在其最新研究报告中证实了上述判断：前者给人资金外流的假象，尽管估值变动致使2009年12月外汇储备增量骤减，但实际外汇流入依然迅猛。

数据打架

1月15日，商务部新闻发言人姚坚称，2009年全年实际利用外资900.3亿美元，同比下降2.6%.12月当月，实际利用外资121亿美元，同比增103%，从2009年8月份开始实际使用外资连续5个月正增长。而fdi12月单月103%的增速以及121亿美元的新增额也均为年内最高。

fdi同比凶猛增长，这显然意味着其中有热钱借道进入中国。同日央行发布的数据似乎又否定了这一判断。

央行数据显示，2009年全年外汇储备增加4531亿美元，同比多增353亿美元，而去年12月只增加104亿美元。12月份单月外汇储备新增额突然由此前10月、11月高达五六百亿美元突降至104亿美元。

记者依据央行数据，用新增外汇储备扣除新增fdi和贸易顺差，得到的热钱流入量大约为负201亿美元，也就是说热钱呈现出净流出的表象。

同一天内，商务部与央行两部委发布的权威数据，为何会显示了截然相反的结果呢？

哈继铭认为，上述现象主要源于外汇储备的估值变动。2009年12月，中国持有的美国债券收益率上升、价格下跌，同时中国外储中的欧元资产也因欧元贬值产生汇兑损失。中金估计二者的价值变动使外汇储备市值缩水689亿美元。

实际上，截至2009年底，我国外汇储备已达23992亿美元，再创历史新高。全年外储增加4531亿美元，而同期我国外贸顺差和fdi分别为1960.7亿美元和900.3亿美元。

而按照月度外汇储备增加额-月度商品贸易顺差-月度fdi流入的方法计算，全年疑似热钱的资金高达1670亿美元。

明出暗进

从数据表面上看，热钱似乎有流出之嫌，但实际上在人民币升值预期下，热钱正以汹汹之势涌入中国。

中国银行一位外汇交易员匡算，将2009年12月新增121亿美元fdi再加上此前已公布的当月184.3亿美元贸易顺差，二者共计305亿美元，这与去年12月当月新增2910亿元外汇占款(折合428亿美元)有将近123亿美元的差额，这一数据11月份为162亿美元，热钱涌入态势渐明。

吸引热钱涌入中国的原因无非就是利差、汇差、资产升值的收益。而今年人民币升值的预期是刺激短期国际资本流入的重要因素。

中国社科院世经政所国际金融室副主任张明对记者表示，2009年12月起，中国出口同比增速已经由负转正，这意味着在2010年，中国出口将面临更剧烈的贸易摩擦。贸易保护主义总是与要求人民币升值的外部压力如影随形的，一旦人民币升值的外部压力转化为人民币升值预期，更多的短期国际资本将蜂拥而入。同时，短期国际资本的流入也将进一步加大人民币升值压力。

而中金公司此前的报告也认为，2010年全年人民币兑美元升值将达3%-5%，由于出口、输入型通胀以及国际压力三个方面的原因，时点上看3、4月份开始升值的可能性较大。也就是说今年一季度还将有热钱持续涌入国内。

热钱轨迹

热钱到底是如何进出的？一位熟悉此道的贸易商王先生向本报记者透露了此中的奥秘。

王先生说：几年前，热钱想通过贸易项下进入中国，一般会采取进口低报出口高报的方式。但是这种操作税率会很高，包括进出口关税、营业税、增值税，至少要付出5%到8%的成本。因此，在目前人民币升值预期大概只有2.5%-3%的情况下，这种操作还不足以覆盖热钱进入的高税率。

所以，现阶段热钱进入中国的主要动机在于跨境套利。王先生告诉记者，不少出口商套利赚的钱可能要多过出口主业赚的钱。

据透露，具体操作为许多赌人民币升值的投资商会选择在广东、深圳一带做贸易的港商来进行货币投资。因为这些在内地经营的港台商人多多少少都有一些外汇额度，许多人借此充当外汇买卖的工具。然后投资者将钱汇入这部分贸易商的账户后，贸易商就会在内地为他们在指定账户上准备一笔人民币资金。

表面上看，贸易商好像在进出口时有真实货物存在，但是实际上这其中并没有实质的货物往来。等到人民币升值达到预期后，贸易商们就会虚拟一些海外投资合同，然后将人民币换成美元，汇还到投资者的账户，这样一来一往就可获利。而贸易商们也会从中收取一定的佣金。

去年年初，热钱尚处于退出态势，然而从二季度开始便由退出转为流入，这种态势一直持续到去年年末。从全年来看，短期国际资本流入的峰值发生在2009年4、5月和9月份。预计2010年一季度还将持续增加。王先生说。

王先生的判断与数据不谋而合。

按照外汇储备扣除fdi再扣除贸易顺差的公式计算，2009年4月、5月、9月，短期国际资本流入分别为325亿、356亿和308亿美元，为全年最多的三个月。而2009年8月的短期国际资本流入仅为37亿美元。